เFUTURE WORLD BY TFEX : เกศรา มัญชุศรี www.tfex.co.th  กรุงเทพธุรกิจ  วันพฤหัสบดีที่ 06 กันยายน พ.ศ. 2550

สวัสดีค่ะ ปัจจุบันนี้ท่านผู้อ่านคงได้รับข้อมูล ข่าวสารเกี่ยวกับเครื่องมือทางการเงินที่มีความซับซ้อน และเกี่ยวพันกันในรูปแบบต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ดัชนีของตลาดหลักทรัพย์ที่มีการใช้อย่างแพร่หลายทั้งใน และต่างประเทศ ได้แก่ ดัชนี SET50 ที่มีบทบาทในการนำมาเป็นดัชนีอ้างอิงเพื่อวัดผลตอบแทนการลงทุน และนำมาเป็นสินค้าอ้างอิงของอนุพันธ์ประเภทต่างๆ ดัชนีนี้คำนวณจากราคาของหุ้น 50 บริษัทที่มีขนาดใหญ่ และมีสภาพคล่องสูง แม้ว่าจะวัดจากจำนวนหุ้นที่ไม่มากนักเมื่อเทียบกับหุ้นทั้งตลาดที่มีเกือบ 500 หลักทรัพย์ ดัชนี SET50 นับว่าเป็นเครื่องชี้วัดหรือเป็นกระจกเงาส่องความเคลื่อนไหวของหุ้นทั้งกระดานตลาดหลักทรัพย์ ได้อย่างใกล้เคียงมากสูงกว่าร้อยละ 99 ซึ่งเป็นการคำนวณความสัมพันธ์ทางสถิติระหว่างดัชนี SET50 และดัชนี SET ที่วัดจากหุ้นทั้งตลาดหลักทรัพย์

ไทยเด็กซ์ เซ็ท 50 อีทีเอฟ ที่กำหนดเปิดซื้อขายในวันนี้ที่ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เป็นสินค้าใหม่ที่อ้างอิงกับ SET50 โดยเป็นกองทุนที่ลงทุนในหุ้นที่นำมาคำนวณในดัชนีSET50 การลงทุนในอีทีเอฟจึงเปรียบเสมือนการซื้อหุ้นทั้งห้าสิบตัวตามสัดส่วนที่ประกอบอยู่ในดัชนี SET50 ผู้ลงทุนที่ต้องการอัตราผลตอบแทนที่เกาะติดกับความเคลื่อนไหวของดัชนีตลาด สามารถใช้อีทีเอฟเป็นเครื่องมือการลงทุนของตนได้เป็นอย่างดี วิธีการซื้อขายอีทีเอฟเป็นไปในลักษณะเดียวกับการซื้อขายหุ้นผ่านโบรกเกอร์ของตลาดหลักทรัพย์

ตลาดอนุพันธ์ หรือ TFEX ใช้ดัชนี SET50 เป็นสินค้าอ้างอิงสำหรับ ฟิวเจอร์ส และยังคงใช้อ้างอิงกับ SET50 Index Options ที่มีกำหนดเปิดให้มีการซื้อขายตั้งแต่วันที่ 29 ต.ค.นี้เป็นต้นไป นับเป็นเวลาประมาณ 18 เดือน หลังจากเปิดตลาดอนุพันธ์ครั้งแรกเมื่อเม.ย.ปีที่ผ่านมา หลายท่านอาจสงสัยว่าเป็นเรื่องที่ดูเสมือนใช้เวลานานทีเดียว ในการสร้างสินค้าแต่ละตัว แต่เมื่อลองเปรียบเทียบกับตลาดอนุพันธ์ของประเทศอื่นๆ พบว่าในช่วงการจัดตั้งตลาดนั้นมักใช้เวลา 3-5 ปีแรก ปูพื้นฐานด้านการจัดการระบบงาน ระบบคอมพิวเตอร์ ระบบหลังบ้าน และการสร้างรากฐานการศึกษา การให้ความรู้ และการทำความเข้าใจแก่ ผู้ประกอบการ ผู้ลงทุน และบุคคลที่เกี่ยวข้องในภาคส่วนต่างๆ อย่างไรก็ตามตลาดอนุพันธ์แต่ละแห่งมักมีฟิวเจอร์สหรือออปชั่นของตน ที่ประสบความสำเร็จเพียง 2-3 ตัว โดยมีปริมาณการซื้อขายจำนวนมากในสินค้าข้างต้น

เมื่อมี ออปชั่นก็ต้องกล่าวถึงสองพี่น้องตระกูลนี้ คุณคอล (call options) หรือสิทธิซื้อ และคุณพุท (put options) สิทธิขาย ท่านที่คุ้นเคยกับการลงทุนในหุ้นแล้ว ขอให้เปรียบเทียบกับใบสำคัญแสดงสิทธิ หรือวอร์แรนท์ ซึ่งเป็นรูปแบบของ คอล ออปชั่น ผู้ถือวอร์แรนท์ ได้รับสิทธิซื้อ หุ้น(สินค้าอ้างอิง) ที่ราคา? อัตราส่วน? และมีระยะเวลาการใช้สิทธิถึงเมื่อใด? ผู้ที่ออกวอร์แรนท์จะประกาศรายละเอียดเหล่านี้ไว้ เช่น หุ้น กกก ออกวอร์แรนท์ที่ให้สิทธิซื้อหุ้น กกก ที่ราคาใช้สิทธิ 20 บาทต่อหุ้น ในอัตราส่วน 1 สิทธิต่อ 1 หุ้น ใช้สิทธิซื้อได้ทุกสิ้นไตรมาส และสิทธินี้หมดอายุในสิ้นปีหน้า คอลของ SET50 Option มีลักษณะใกล้เคียงกับวอร์แรนท์ โดยมีลักษณะที่มีช่องทางหรือตัวเลือกมากขึ้น และยังสามารถใช้กลยุทธ์เพื่อบริหารความเสี่ยง และผลตอบแทนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

คอล ออปชั่นของ SET50 เป็นสิทธิซื้อที่มีดัชนีSET50 เป็นสินค้าอ้างอิง อายุการใช้สิทธิมีทั้งสิ้น 4 อายุ คือ ทุกสิ้นไตรมาส เช่น ในวันเปิดซื้อขายที่ 29 ต.ค. 50 นั้น ออปชั่นที่เสนอในตลาดจะมีรุ่นที่สั้นที่สุด คือ สิ้นสุด ธ.ค. 50 รุ่นถัดไปคือ มี.ค. มิ.ย. และก.ย. 51 ตามลำดับ วันหมดอายุก็เป็นวันเดียวกับฟิวเจอร์สของ SET50 ที่ซื้อขายอยู่แล้วแต่ละรุ่นอายุของออปชั่นนี้จะมีทั้งคอลและพุท โดยแต่ละคอลหรือแต่ละพุท จะมีราคาใช้สิทธิจำนวน 11 ระดับราคา ตัวอย่างข้างล่างนี้เป็นชื่อย่อของฟิวเจอร์ส และออปชั่นของดัชนี SET50

การซื้อขายคอลของ SET50 Options ต้องเลือกว่าจะซื้อคอลตัวใด กล่าวคือ คอลที่สิ้นสุดอายุเมื่อใด ราคาใช้สิทธิหรือ strike price ที่ดัชนีระดับใด เมื่อเลือกว่าเป็นตัวใดหรือซีรีส์ใดแล้ว ก็เพียงแต่ส่งคำสั่งซื้อขายพร้อมกำหนดราคาที่ต้องการไปที่ตลาดอนุพันธ์ โดยผ่านโบรกเกอร์ที่ท่านเปิดบัญชีอนุพันธ์อยู่แล้ว ทั้งนี้ ผู้ที่มีบัญชีซื้อขายอนุพันธ์อยู่แล้วไม่ต้องเปิดบัญชีใหม่ โดยขอให้ติดต่อกับโบรกเกอร์ของท่านที่อาจต้องการเอกสารเพิ่มเติม

ออปชั่นของดัชนีหุ้นที่ซื้อขายกันนั้นจะกระจุกตัวในรุ่นที่มีอายุสั้นที่สุด เนื่องจากธรรมชาติของตลาดหุ้น ที่เป็นสินค้าอ้างอิงมักเคลื่อนไหว และเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจากปัจจัยระยะสั้น ในกรณีข้างต้นออปชั่นที่สิ้นสุดเดือนธ.ค.จะเป็นรุ่นที่มีปริมาณการซื้อขายมากกว่าอายุอื่นๆ และเมื่อดูลึกลงไปอีก ออปชั่นที่สิ้นสุดเดือนธ.ค.นี้มีราคาใช้สิทธิที่เป็นค่าของดัชนีถึง 11 ระดับ รุ่นหรือซีรีส์ยอดนิยมของคอล และพุทที่มีปริมาณการซื้อขายหนาแน่นมักมีประมาณ 5-7 ระดับดัชนี โดยเป็นค่าดัชนีหรือราคาใช้สิทธิที่อยู่ในระดับใกล้ๆ กับค่าดัชนีในปัจจุบัน (at the money) บวกขึ้นไปประมาณสองถึงสามระดับและลดลงมาอีกสองถึงสามระดับ

ราคาใช้สิทธิทั้ง 11 ระดับนั้นตลาดอนุพันธ์จะกำหนดค่ามาให้เมื่อเริ่มต้นของวันทำการนั้นๆ โดยเป็นค่าที่อ้างอิงมาจากดัชนี SET50 เมื่อวันก่อน ตั้งต้นที่ราคากลาง หรือค่าดัชนี ที่เรียกว่า At the money แล้วบวกเพิ่มขึ้นไปทีละระดับๆ ละ 10 จุด อีก 5 ระดับ ที่เรียกว่า OTM - Out of the money และลดลงไประดับละ 10 จุด อีก 5 ระดับ หรือที่เรียกว่า ITM In the money จึงทำให้มีทั้งหมด 11 ระดับดัชนีในแต่ละอายุของคอล ออปชั่น

แล้วพบกันใหม่ครั้งต่อไป ที่จะเริ่มมาคำนวณราคาของออปชั่นว่ามาจากปัจจัยอะไรบ้าง ท่านผู้อ่านลองไปคำนวณราคาของออปชั่นที่เวบไซต์ของตลาดอนุพันธ์กันหรือยังคะ แล้วพบกันใหม่ค่ะ