คอลัมน์ คลื่นความคิด  ผ่องเพ็ญ เรืองวีรยุทธ์ ผู้อำนวยการอาวุโส ฝ่ายตลาดการเงินและบริหารเงินสำรอง ธปท.  มติชนรายวัน  วันที่ 27 มิถุนายน พ.ศ. 2550 ปีที่ 30 ฉบับที่ 10700

ท่านที่ติดตามราคาของตราสารหนี้ไทยในช่วงที่ผ่านมาก็จะทราบว่า ราคาเปลี่ยนแปลงค่อนข้างหวือหวาทั้งขาขึ้นและขาลง ถ้าดูจากการเปลี่ยนแปลงของค่าของดัชนีอ้างอิงพันธบัตรรัฐบาลที่สมาคมตลาดตราสารหนี้ไทยจัดทำขึ้นก็จะเห็นว่า ตั้งแต่ต้นปีจนถึงกลางเดือนพฤษภาคม 2550 ราคาของพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จนทำให้อัตราผลตอบแทนโดยรวม ของการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลในช่วงเวลาดังกล่าวสูงถึงประมาณร้อยละ 10

แต่นับตั้งแต่ 23 พฤษภาคม ซึ่งเป็นวันที่คณะกรรมการนโยบายการเงินประชุมกันครั้งหลังสุด จนถึงวันที่ 15 มิถุนายน ราคากลับปรับตัวลดลงค่อนข้างมากอย่างรวดเร็วโดยเฉพาะราคาของพันธบัตรระยะกลางถึงระยะยาว

เท่าที่เข้าใจ สาเหตุสำคัญที่ทำให้ราคาพันธบัตรปรับลดลงดังกล่าว น่าจะมาจาก 2 เรื่อง

คือ (1) นักลงทุนตีความจากรายงานการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงินแล้วเชื่อว่า อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ร้อยละ 3.5 จะไม่ปรับลดลงอีกในการประชุมครั้งต่อๆ ไป และจากความเชื่อนี้จึงคิดว่า ราคาที่เป็นอยู่ในขณะนั้นสูงเกินไป จึงลดการลงทุนลง (2) ราคาของพันธบัตรสหรัฐอเมริกา ปรับตัวลดลงมากในช่วงเวลาที่ใกล้เคียงกัน ก็ทำให้คิดว่าราคาพันธบัตรไทยควรลดลงด้วย

ความเชื่อในเรื่องที่ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะไม่ลดลงอีกแล้ว ก็เป็นเรื่องที่ต้องรอพิสูจน์กันอีกระยะหนึ่ง ดังนั้นการประกาศผลการประชุมในครั้งต่อๆ ไป จึงเป็นเรื่องที่ต้องติดตาม เพราะจะส่งผลต่อราคาตราสารหนี้ไม่มากก็น้อย โดยเฉพาะถ้าไม่เป็นไปตามความเชื่อของนักลงทุน

ตัวเลขอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐที่ประกาศเมื่อวันที่ 15 มิถุนายน ที่ต่ำกว่าระดับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ นอกจากจะมีผลให้ราคาของพันธบัตรสหรัฐเพิ่มขึ้นแล้ว ยังทำให้ราคาพันธบัตรไทยที่ยังคงมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นในช่วงก่อนหน้า กลับปรับลดลงได้ไม่น้อย

ที่กล่าวมาทั้งหมดนี้ แสดงให้เห็นว่า นอกเหนือจากสภาวะเศรษฐกิจที่แท้จริง จะมีผลกระทบต่อราคาของสินทรัพย์แล้ว ความเชื่อ ความรู้สึกของนักลงทุนก็มีผลต่อราคาไม่น้อย และความเชื่อของคนกลุ่มหนึ่งก็มีผลต่อแนวคิดหรือความเชื่อของกลุ่มอื่น

นอกจากนั้น ราคาของสินทรัพย์ทางการเงินของตลาดในประเทศต่างๆ มีความเชื่อมโยงกันและการสื่อสารที่รวดเร็วขึ้น ก็ทำให้การเปลี่ยนแปลงของราคาของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกันรวดเร็วมากขึ้น ทั้งหมดนี้ก็เป็นเรื่องที่ทำให้นักลงทุนไทย จะต้องติดตามความเคลื่อนไหวของปัจจัยทั้งจากภายในและภายนอกประเทศ อย่างใกล้ชิด เพื่อให้สามารถประเมินผลกระทบได้ครบถ้วน และสามารถตัดสินใจด้านการลงทุนได้อย่างถูกต้อง

หน้า 20